Стратегия страхования портфеля


Стратегия страхования портфеля заключается в установке и фиксации минимально допустимого уровня стоимости портфеля. В случае изменения конъюнктуры рынка в направлении падения или роста цен, инвестор пересматривает портфель, чтобы не позволить портфелю упасть ниже установленной границы. Стратегию страхования портфеля также достаточно часто называют динамическим распределением активов или динамическим хеджированием.

Цель данной стратегии заключается в том, чтобы держать капитал в рисковых активах, пока цены на них имеют положительную динамику. Когда же стоимость таких активов принимает отрицательное направление движения, то капитал инвестора переводится в более надежные инструменты и тем самым стоимость портфеля сохраняется на нужном уровне. После окончания рыночного спада, инвестор снова переводит капитал в рисковые и высокодоходные инструменты.

В результате грамотного применения данной стратегии, инвестор может получить портфель с ограниченным уровнем возможных потерь и практически неограниченным потенциалом возможной прибыли. Достичь такого портфеля можно с помощью следующих основных методов страхования портфеля:

  • метод изменения пропорций между классами активов;
  • метод использования производных финансовых инструментов (фьючерсов, опционов).

Рассмотрим подробнее каждый из указанных методов.

Метод изменения пропорций между классами активов портфеля


Данный метод базируется на формировании портфеля из различных по уровню рисков активов, соотношение которых в портфеле меняется в зависимости от сложившейся конъюнктуры рынка. В качестве безрисковых активов, как правило, используются высоконадежные облигации, эмитентом которых выступает государство или компании с высоким кредитным рейтингом. Рискованные и высокодоходные активы, зачастую, представляют собой акции, по которым ожидается стремительный рост.

Согласно методу, при росте цен на акции инвестору следует наращивать их долю в портфеле. На определенном этапе инвестор может все свои активы перевести в растущие акции, чтобы максимально извлечь выгоду из их подъема. Соответственно, во время падения рынка инвестору необходимо минимизировать долю акций и перевести капитал в облигации, страхуя таким образом портфель от потерь. Когда рынок достигнет определенной нижней черты, все средства инвестора к тому времени должны быть в надежных финансовых инструментах – это позволит избежать падения стоимости портфеля ниже допустимого для конкретного инвестора уровня.

При этом, сумма капитала инвестора, которая должна приходиться на долю акций (или иных рисковых активов), рассчитывается по формуле:

Стоимость акций = Коэффициент риска х (Стоимость портфеля – Минимально допустимая стоимость портфеля).

Коэффициент риска – это показатель, который каждый инвестор самостоятельно устанавливает, в зависимости от его склонности к риску. Чем выше коэффициент – тем более рисковый характер приобретает портфель.

Рассмотрим действие метода на конкретном примере. Предположим, инвестор формирует портфель, стоимость которого составляет 1000 дол. При этом, устанавливается изначальная пропорция облигаций и акций (40% к 60%). Инвестор допускает максимальное падение стоимости портфеля не более, чем на 200 дол.

Исходные данные позволяют определить коэффициент риска: 600 долл. = Коэффициент риска х (1000 дол. – 800 дол), отсюда Коэффициент риска = 3. В таком случае, стоимость акций для данного конкретного портфеля определяется по формуле: Стоимость акций = 3 х (Стоимость портфеля – 800 дол.).

Предположим, рынок принял отрицательную динамику и курс акций упал. Стоимость портфеля составила уже не 1000 дол., а 900 дол. В таком случае, инвестору следует произвести перерасчет стоимости акций в портфеле: Стоимость акций = 3 х (900 дол. – 800 дол.) = 300 дол. То есть, инвестору необходимо продать излишек акций и докупить облигаций.
Соответственно, если стоимость портфеля в следующем периоде вырастет, к примеру, до 1100 дол., то перерасчет стоимости акций пройдет следующим образом: Стоимость акций = 3 х (1100 дол. – 800 дол.) = 900 дол. Инвестору следует продать облигации и докупить акции до обозначенного уровня.

Данный метод – достаточно надежный способ застраховать портфель от критических падений. При этом, его использование целесообразно исключительно на растущем рынке с умеренными и непродолжительными спадами. В случае применения данного метода на слишком волатильном рынке, инвестор будет вынужден продавать акции по намного более низким ценам, чем он изначально предполагал. Эффект страхования портфеля при такой ситуации снизится к минимуму или исчезнет совсем.

Кроме того, при малой ликвидности рынка сильное падение курса акций может привести к тому, что инвестор не сможет быстро продать бумаги и дополнить портфель более надежными финансовыми инструментами. Как результат – страховка не сработает, и инвестор понесет потери. Для кризисных ситуаций более эффективен будет следующий метод страхования портфеля, который рассмотрен ниже.

Метод использования производных финансовых инструментов для страхования портфеля

При страховании портфеля, состоящего из традиционных акций и облигаций, достаточно часто применяется метод использования производных финансовых инструментов – опционов и фьючерсных контрактов. Выбор нужного производного инструмента зависит от особенностей портфеля и бумаг, которые он включает.

Использование данного метода гораздо более удобно, особенно для крупных портфелей, нежели применение метода изменения пропорций между классами активов. К примеру, если изменения рынка требуют от инвестора сокращения риска на 5%, ему достаточно продать фьючерсы на фондовые индексы, которые составляют 5% стоимости самого портфеля. Такое действие идентично конвертированию в наличные 5% портфельных инвестиций. После улучшения ситуации на рынке, инвестору достаточно закрыть короткую позицию на фьючерсе. В результате – портфель останется неизменным, а операционные издержки составят гораздо меньше, чем в случае продажи и покупки непосредственно акций.

Определить количество необходимых фьючерсов для надежного страхования портфеля можно по следующей формуле:

    \[ N = \frac{Portfolio}{Index \times FutVolume }\times {\beta} \]

где Portfolio – стоимость акций в портфеле;
Index – значение рыночного индекса или цена фьючерса на индекс;
FutVolume – объем фьючерса на индекс;
β — бета-коэффициент портфеля.

Рассмотрим на реальном примере действие данного метода. Предположим, инвестор формирует портфель, наполняет его базовыми активами и желает застраховать его от возможного роста цен. В таком случае, ему необходимо приобрести фьючерсы на весь объем портфеля.

Инвестор хочет вложить свои средства в 6400 шт. акций надежной компании при показателе бета = 1, стоимость которых составляет 0,3849 дол. Стоимость портфеля, соответственно, составит 6400 шт. х 0,3849 дол. = 2463 дол.

Вместо того, чтобы купить акции, инвестор приобретает 1 фьючерсный контракт, стоимость которого максимально соответствует цене акций и равна 2466 дол. При этом, для покупки фьючерса, на счет достаточно внести лишь 20% его стоимости, то есть, 493,2 дол.

В случае роста цен на акции на 20%, стоимость фьючерса также вырастет. В такой ситуации инвестор получит следующие результаты по проведенным операциям:
Доход от операций с фьючерсом = 2 466 дол. х (1+0,2) — 2 466 дол. = 493,2 дол.
Покупка бумаг = 6 400 дол. х 0,3849 дол. х (1+0,2) = 2 956 дол.
Цена акции без учета фьючерса = 2 956 дол. / 6400 дол. = 0,462 дол.
Цена акции с учетом фьючерса = (2 956 дол. – 493,2 дол.) / 6400 дол. = 0,385 дол.
В случае, если на рынке цены на акции упадут, то инвестор потеряет на фьючерсе, но сможет приобрести акции нужной ему компании по более низкой цене.

Данный метод страхования портфеля можно применять к инвестиционным портфелям с любой капитализацией, добиваясь при этом высокого уровня защиты вложений. При этом, расходы на покупку производных финансовых инструментов значительно ниже, чем при использовании других способов страхования.

Но стоит помнить о том, что описанный метод эффективен исключительно при стабильно растущей или падающей динамике рынка, а вот при резких колебаниях его действенность существенно снижается или вовсе сводится на нет. Кроме того, применение производных финансовых инструментов для страхования портфеля требует от инвестора высокого уровня мастерства и квалификации, так как запоздалые реакции на изменения рынка могут привести к значительным потерям.

КАТЕГОРИИ