Оценка акций: Затратный подход

• 2017/06/14
• Евгений Иванов
• АкцииИнвестиции
• 7374 просмотров

Для каждого инвестора очень важно проводить грамотную и достоверную оценку рыночной стоимости акций. Существует несколько подходов к проведению такой оценки, которые существенно разнятся. Затратный подход оценки акций основан на предположении о том, что стоимость акций определяется расходами на создание идентичного объекта с учетом получения вознаграждения за инвестирование.
Другими словами, стоимость акций представляет собой сумму затрат на создание такой же компании, с точно такими же активами и в аналогичной рыночной нише, а также прибавку в виде обоснованной прибыли инвестора. При этом, с полученной оценочной стоимости вычитается задолженность компании перед кредиторами.

Соответственно, для того, чтобы оценить акции согласно затратному подходу, инвестору необходимо произвести расчет таких составляющих:

1.  издержки на создание акционерного общества, которые включают такие расходные группы:
   • затраты на регистрацию компании, подготовку нужной документации, эмиссию акций и прочие подготовительные этапы;
   • расходы на приобретение активов, отраженных в балансе компании (материальных и нематериальных);
   • издержки на воссоздание неосязаемых активов, которые в балансе предприятия не обозначены (например, стоимость создания штата сотрудников с высокой квалификации, расходы на создание клиентской базы и проч.).
2.  суммарная задолженность компании, которая учитывает указанную в отчетности информацию;
3. величина вознаграждения инвестора за вложение капитала в создание новой компании.

Таким образом, инвестор сможет получить рыночную стоимость предприятия, то есть, цену ста процентов акций компании. Если инвестору необходимо оценить определенный пакет акций, то его стоимость определяется пропорционально количеству бумаг, которые он включает. Если же пакет акций не контрольный, то полученный результат необходимо скорректировать на размер скидки на отсутствие контрольных полномочий.

Достоинства и недостатки затратного подхода

Используя какой-либо подход к оценке ценных бумаг, нужно осознавать, какие преимущества он предоставляет и какие недостатки в нем заложены. К ключевым достоинствам затратного подхода оценки акций можно отнести такие аспекты:

• позволяет максимально исключить любые предположения и базируется на использовании достоверной фактической информации;
  отражает актуальную рыночную стоимость компании на текущий момент времени;
• комплексно учитывает влияние различных факторов на стоимость активов компании и берет во внимание их износ;
  позволяет достоверно оценить даже недавно созданные предприятия и компании;
• информация, необходимая для проведения расчетов, является открытой и доступной.

При этом, несмотря на наглядность данного подхода, он не лишен недостатков. Среди главных минусов затратного метода оценки можно выделить:

• подход не берет во внимание перспективы развития компании и ее будущие возможности;
• при расчетах не учитываются возможные риски;
• оценка активов не всегда эквивалентна их реальной рыночной стоимости;
• невозможность применения метода для оценки стоимости компаний с уникальными ресурсами или обладающих исторической и эстетической ценностью.

Какие компании можно оценивать с помощью затратного подхода

Различные подходы оценки акций компаний в целом разработаны для того, чтобы в каждом конкретном случае наиболее достоверно оценивать стоимость бизнеса. Так, затратный подход целесообразно применять при оценке акций таких компаний:

• оригинальные и уникальные предприятия, не имеющие аналогов на рынке;
• монополисты в своей отрасли;
• новосозданные компании и предприятия;
• компании без стабильного дохода;
• акционерные общества, акции которых на организованном фондовом рынке не котируются;
• компании, которым грозит ликвидация или банкротство;
• компании, ведущие свою деятельность на рынках с малой активностью;
• инвестиционные и холдинговые компании, прибыль которых не зависит от производства продукции.

В целом, затратный подход дает наиболее достоверные результаты при оценке акций тех компаний, которые не имеют множества аналогов на рынке, не располагают стабильными доходами и обладают значительными собственными активами. При этом, деятельность компании не должна основываться на интеллектуальном капитале и нематериальных ресурсах.

Практическое применение затратного подхода при оценке акций

На практике применение данного подхода вызывает определенные противоречия. С одной стороны, такой метод позволяет провести максимально достоверную оценку акций компании. С другой же, его использование влечет за собой достаточно серьезный и трудоемкий процесс сбора информации.

Рассмотрим на упрощенном примере действие данного метода. Предположим, инвестору необходимо оценить стоимость контрольного пакета акций компании, которая начала свою деятельность недавно. После сбора и анализа информации, оценщик получил следующие данные о текущей деятельности акционерного общества:

Расчет стоимости ста процентов акций компании произвести достаточно просто. Учитывая то, что инвестор закладывает в расчеты альтернативную возможность получения 3 % прибыли от стоимости активов компании, можно получить следующий расчет: Стоимость компании = 2 000 000 дол. + 100 000 дол. + 2 000 000 х 0,03 – 300 000 дол. = 1 860 000 дол.
Предположим, компания выпускает исключительно простые акции. Если контрольный пакет составляет 51 % от всех эмитированных акций, то его оценочная рыночная стоимость составит 1 860 000 х 0,51 = 984 600 дол.